申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利80寸电视尺寸长宽多少率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业 80寸电视尺寸长宽多少>

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发80寸电视尺寸长宽多少费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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