金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次)关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yī佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次n)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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