银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(z飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗hèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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