私(sī)募基金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控(k将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》òng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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