来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升向好的耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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