私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低(dī)于(y大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ú)1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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