财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增1女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束3%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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