自(zì)2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司(sī)都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长(zhǎng)期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了(le)一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行(xíng)了积(jī)极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票(piào硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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