5月23日，医药股开盘拉升，复部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较(jià部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些o)强的研(yán)发能力(lì)。

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