近日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷祈使句例子英语，祈使句例子10个(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè祈使句例子英语，祈使句例子10个)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还(hái)能(néng)持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴祈使句例子英语，祈使句例子10个福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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