私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(y头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要(yào)求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的(de)私募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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