北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续(xù)环比下降的(de)节奏；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受(shòu)关(guān)注的平均小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的(de)美(měi)国(guó)地区银行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息的(de)机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该对(duì)就业数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和(hé)劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了(le)与其他劳动力市场数(shù)据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市场对于(yú)下半年(nián)货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)新增(zēng)人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义(yì)利率回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和回落(luò)的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话(huà)暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关(guān)注未来发(fā)布(bù)的(de)信息，并评估其(qí)对(duì)货币政策(cè)的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是否结束(shù)加息需(xū)要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至(zhì)于是(shì)否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠加市(shì)场乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年预期美联(lián)储年(nián)内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美(měi)债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的(de)非(fēi)农(nóng)报告(gào)，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期(qī)提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)，从(cóng)而(ér)打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国(guó)经济仍市场偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失业率继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍(réng)有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境(jìng)下(xià)美国银行(xíng)系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多家区(qū)域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流(liú)出使(shǐ)银行融(róng)资成(chéng)本(běn)正在攀(pān)升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性。未来随(suí)着经济(jì)下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退的共同(tóng)影响下(xià)，美债(zhài)收益(yì)率和美(měi)元指数将持续承压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，今年第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单等(děng)指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银(yí乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年n)协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为(wèi)极(jí)为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子(zi)落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利(lì)率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底会(huì)对经济(jì)和金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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