近日，国(guó)内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续(xù)公布(bù)了一季报(bào)。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金投资策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制(zhì)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家于(yú)白银工业属(shǔ)性(xìng)及美(měi)联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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