2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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