公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金产品之外(wài)，其(qí)他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产(chǎmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语n)品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端(dumine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ān)控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的中长期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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