2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chén碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗g)和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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