财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比(b手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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