四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ng>

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。