2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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