财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提随性是什么意思，女人随性是什么意思(tí)升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低(随性是什么意思，女人随性是什么意思dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为(wèi)调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策(cè)略以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大(dà)的(de)修复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还(hái)指出，国(guó)企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别的(de)方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析。

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