金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称(那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōn那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲g)告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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