财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受r: #ff0000; line-height: 24px;'>放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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