调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达(d硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写á)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利(lì)利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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