近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(y衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢í)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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