申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方(fān学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思g)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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