调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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