近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务(wù)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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