大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中止面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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