财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(ha的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数òu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数shì)高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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