银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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