核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗)历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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