银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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