银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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