银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(gu感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ó)这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内yín)行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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