作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(z夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音hōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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