本(běn)周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌(diē)6天的(de)逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国(guó)家(jiā)资(zī)本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还是市(shì)净率等(děng)指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备(bèi)板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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