2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份结婚以后他那个越来越大了(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G结婚以后他那个越来越大了12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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