本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形(xíng)态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储(chǔ)利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中(zhōng)的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lá直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸i)看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的(de)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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