近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)陆(lù)续公布了(le)一季报。在一(yī)季度(dù)商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低吴亦凡还出得来吗迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个(gè)月处于(yú)振荡(dàng)调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄吴亦凡还出得来吗金(jīn)较白(bái)银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期(qī)走势(shì)主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主(z吴亦凡还出得来吗hǔ)要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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