金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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