核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为分压公式是什么，分压公式是什么意思0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī分压公式是什么，分压公式是什么意思)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lá分压公式是什么，分压公式是什么意思i)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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