国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公布(bù)其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们(men)的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直(zhí)突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力(lì)测试(shì)和流动(dòng)性要求，将(jiāng大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗)重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非营利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半年美(měi)联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在内的(de)一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美(měi)联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货(huò)币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格(gé)的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断激发(fā)市(shì)场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还(hái)需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一(yī)定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济下行(xíng)以及(jí)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的(de)风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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