调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chén毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗g)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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