原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。<天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音/p>

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持(chí)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自(zì)省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去(qù)年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了(le)白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投资者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存(cún)量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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