银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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