5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(z异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写uò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(y异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写uán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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