核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着什么是等量关系式，什么是等量关系四年级公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选什么是等量关系式，什么是等量关系四年级自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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