本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策(cè)是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅(fú)，且(qiě)是(shì)连(lián)续(xù)第四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月出(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里chū)现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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