国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行规(guī)管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告(gào)或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力(lì)测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zh一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数是(shì)美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一(yī)季度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了(le)市(shì)场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的(de)回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择(zé)时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会(huì)议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息(x一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算(suàn)体系(xì)的(de)变化使得(dé)贵(guì)金属获(huò)得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加(jiā)之银(yín)行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确(què)的(de)方向(xiàng)性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联储(chǔ)议息(xī)会议给(gěi)出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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