四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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